Carteira de Small Caps para fevereiro de 2022.
O experiente estrategista de análise da Ágora Investimentos, José Francisco Cataldo Ferreira, encaminhou ao Blog do Grana, sua carteira de ações de empresas de baixa capitalização (small caps).
Para fevereiro, o estrategista e a equipe de análise realizarm uma alteração na composição do portfólio, retirando as ações ON da Multiplan (MULT3) e incluímos as ações ON da MRV (MRVE3).
“A troca visa incluir um ativo imobiliário, setor que foi penalizado ao longo dos últimos meses e que, embora ainda sofra com os impactos macroeconômicos, chegou a um nível de valuation (avaliação do valor do ativo) que justifica o posicionamento”, descreve Cataldo, no relatório Estratégia Mensal, assinado em conjunto com a equipe de análise da Ágora Investimentos.
Com a mudança, a seleção ficou formada por: Metalúrgica Gerdau (GOAU4), Banco ABC Brasil (ABCB4), Taesa (TAEE11), MRV Engenharia (MRVE3) e Santos Brasil (STBP3).
Confira na sequência do texto, os argumentos de Cataldo e da equipe de analistas para cada um dos papéis selecionados.
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Carteira de small caps para fevereiro 2022
MRV (MRVE3) – Preço-alvo: R$ 21 por ação
A MRV é nossa preferência no setor de construção civil considerando sua característica mais defensiva frente aos pares, uma vez que combina liquidez e alguma exposição cambial via sua subsidiária AHS (subsidiária que opera nos EUA).
No entanto, vemos os desenvolvimentos recentes da Luggo (subsidiária de propriedades multifamiliares) e da AHS mudando as perspectivas de ambas as subsidiárias de opcionalidades para realidades e assim contribuindo para a geração de valor da companhia.
Neste contexto, o novo preço-alvo de soma-das-partes de R$ 21,00 para MRVE é dividido em: AHS no valor de R$ 10,00/ação; Luggo R$ 1,00/ação; MRV Brasil R$ 10,00/ação.
Ou seja, comprar MRVE3 atualmente significa pagar pela AHS + Luggo e obter a operação principal da MRV no Brasil (CVA+Urba) a níveis expressivamente baixos (quase de graça) – o que reduz a dependência do investimento da MRV, melhorando as margens domésticas, atualmente um dos principais riscos da tese.
Vemos os seguintes gatilhos:
Potencial injeção de capital na AHS já em 2022 para materializar o valor da AHS e abordar as preocupações de alavancagem restantes.
No Brasil, o governo anunciará mudanças positivas no programa de CVA, visando compensar a pressão inflacionária e potencialmente ajudar a MRV (e todos os players de CVA) a acelerar a recuperação de margem.
Embora o setor tenha apresentado alguma reação neste começo de ano, entendemos que os nomes mais líquidos, como a MRV, são as primeiras alternativas de alocação para o investidor disposto a se posicionar no setor.
Santos Brasil (STBP3): Preço-alvo: R$ 13 por ação
A Santos Brasil segue como uma das principais recomendações no setor de infraestrutura e ainda nos parece em um preço atrativo para compra.
Apesar das preocupações do mercado com a desaceleração econômica no Brasil e com a interrupção da cadeia de suprimentos global, os dados trimestrais e mensais continuam mostrando que a Santos Brasil pode continuar apresentando um sólido crescimento de EBITDA.
Ao lado do crescimento esperado do volume de contêineres de 17% em base anual em 2022, abaixo dos 22% em 2021, um aumento no preço de movimentação de contêineres de 18% deve se traduzir em um atraente crescimento de EBITDA de 58%.
Gerdau Metalúrgica (GOAU4) – Preço-alvo: R$ 19 por ação
A dinâmica de lucros deve permanecer forte para a empresa nos próximos trimestres, uma vez que vemos a empresa desfrutando de uma combinação de sólida demanda de uso final e preços saudáveis nas principais divisões.
A Metalúrgica Gerdau S.A. é uma empresa de participações (holding), detendo participação de controle na Gerdau S.A e não exercendo atividade operacional.
O investimento em Gerdau Metalúrgica (GOAU4) se configura como outra forma de ter exposição a Gerdau Siderúrgica (GGBR4).
A Gerdau Siderúrgica se beneficia da diversificação geográfica, proporcionando mais proteção contra um ano eleitoral mais volátil no Brasil.
Estimamos uma queda de 3% nas vendas de aços longos da Gerdau no mercado doméstico em 2022, pois esperamos uma desaceleração da construção civil (varejo), parcialmente compensada por uma forte carteira de projetos imobiliários e demanda industrial geralmente saudável.
Notamos que a concorrência também pode se tornar mais acirrada à medida que a ArcelorMittal aumenta a capacidade de aços longos ociosa.
Com relação aos preços dos aços longos brasileiros, o desconto relevante em relação ao material importado (-8% atualmente, contra níveis justos de +10%) implica em queda limitada nos preços domésticos (esperamos uma correção média de cerca de 5% em 2022, mas impulsionada por preços internacionais do aço).
Nos EUA, um spread de metal acima da média ainda deve ser a tendência em 2022 uma vez que, a atividade industrial e de construção não-residencial permanecem sólidas (esperamos que a margem EBITDA alcance 18% em 2022, vs. cerca de 21% em 2021 e níveis “normalizados” de cerca de 10%).
Banco ABC Brasil (ABCB4) – Preço-alvo: R$ 22 por ação
As condições macro se deterioraram muito rapidamente. Enquanto as expectativas para o crescimento do PIB em 2022 foram revisadas para zero, de cerca de 2% em setembro de 2021, as estimativas para a taxa Selic de 2022 saltaram para cerca de 12%, de cerca de 8% em setembro.
Estamos adotando uma visão menos positiva para os resultados dos bancos brasileiros. Em nossa opinião, os principais fundamentos dos bancos brasileiros evoluem de acordo com as condições macro, especialmente, crescimento do crédito, receita com intermediação financeira e qualidade dos ativos.
Como resultado, reduzimos nossas estimativas de lucros médios para bancos brasileiros em 2,7% para 2022 e 3,7% para 2023, e reduzimos o crescimento médio dos lucros para 5% de 11% para 2022 e para 6% de 7% para 2023.
Também reduzimos nossos preços-alvo em 12,6% em média, refletindo não apenas estimativas de lucros mais baixos, mas também um custo de capital mais alto para 15,1% em média, de 14,6%, devido a maiores incertezas macro-políticas.
Apesar da deterioração macro recente, o ABC é nossa principal escolha entre os bancos menores.
O banco irá reportar seu resultado referente ao 4T21 no dia 11 de fevereiro, antes da abertura do mercado.
Embora esperemos que o ROE do ABCB atinja 15,7% no 4T21 (vs. 13,4% no 3T21 e 10,0% no 4T20), com lucro líquido recorrente de R$ 182 milhões (+20,0% na variação trimestral, +71,5% na variação anual), vemos riscos negativos para nossa estimativa, em função de despesas operacionais mais elevadas e queda de receitas com tarifas.
De qualquer forma, acreditamos que o banco deva ter um desempenho acima do 3T21.
Taesa (TAEE11) – Preço-alvo: R$ 35 por ação
A Taesa segue como uma boa opção para Carteiras com foco nos dividendos.
Como já comentado em outros momentos, o segmento de transmissão de energia elétrica não depende da demanda por energia, uma vez que suas receitas são pré-estabelecidas, com reajustes por inflação (destacamos que a Taesa não possui dívida atrelada ao dólar).
A empresa pode investir em novos projetos e ainda assim seguir com payout elevado, levando a um dividend yield na casa dos 8,7% em 2022.
Portanto, em função destas caraterísticas, vemos a Taesa como um nome mais resiliente para períodos mais volatéis no mercado.
Edição: Ernani Fagundes, jornalista responsável pelo conteúdo do Blog do Grana.
E-mail: ernani.fagundes@grana.capital (mande sua opinião sobre o Blog do Grana e sugestões para melhorar sua experiência no site de notícias de mercado e de investimentos).
