Estratégia em ações outubro de 2024
Estratégia em ações outubro de 2024 | Relatório produzido pela equipe de research da Ágora Investimentos:
“O amplamente esperado corte de juros nos Estados Unidos, no último dia 18, foi o gatilho para a manutenção da boa performance dos ativos de risco nas últimas semanas – inclusive com alguns índices importantíssimos, como o S&P 500, renovando as máximas históricas de fechamento nos últimos dias.
Porém, dois fatos nos chamaram a atenção quanto ao bom humor dos investidores.
O primeiro deles não é necessariamente uma questão técnica, mas o fato de que setembro, normalmente, costumava ser o mês mais fraco do ano em termos de desempenho para os mercados devido a uma sazonalidade histórica.
O segundo é que, aparentemente, muitos investidores parecem ignorar os sinais que o Fed transmitiu. OK, em um primeiro momento, é (quase sempre) verdade que as taxas de juros em baixas sinalizam algo positivo para os mercados, mas, em nossa opinião, ao efetivar um corte de juros maior que esperado (0,50 pp, ao invés de 0,25 pp) e sinalizar a continuidade de corte de juros nos próximos meses, o Fed mandou uma mensagem de que a economia pode não estar tão bem assim.
Agora que começa o último (e melhor) trimestre do ano, entendemos que possivelmente os ânimos continuarão em alta no exterior – historicamente, o quarto trimestre responde por 43% do retorno global anual médio total – mas não alteramos materialmente nossa percepção de que os riscos estão se acumulando, acreditando que em algum momento no início de 2025 as “fichas caiam” e ajustes mais intensos ocorram em alguns mercados acionários – especialmente entre os americanos. …e dispersão.
Notavelmente, os ativos locais não acompanharam o ânimo internacional – pelo contrário, até a publicação deste relatório o Ibovespa acumulava perdas de 2,2% no mês.
Nossos já conhecidos desafios relacionados ao ambiente fiscal continuaram impondo maiores prêmios para o posicionamento em renda variável, algo que se somou ao acréscimo de 0,25 pp na Selic, trazendo-a aos 10,75%. Além disso, apesar da ausência de orientações para os próximos passos, é muito provável que esse aperto monetário não pare por aqui.
Um cenário marcado pela atividade econômica resiliente, pressões no mercado de trabalho, hiato do produto positivo (ou seja, um crescimento acima do potencial, em grande parte devido à expansão dos gastos públicos), previsões de inflação mais altas e expectativas desancoradas ainda deve demandar, pelo menos, mais alguns ajustes nos próximos encontros do colegiado.
Para nós, o valuation ainda segue atraente, pois a variável “preço” continua jogando a nosso a favor, enquanto os “lucros” sugerem um cenário ainda razoável – com os ajustes recentes, o múltiplo da bolsa brasileira está na casa dos 7,5x, consideravelmente abaixo da média histórica.
Porém, em virtude das incertezas locais, mantivemos os critérios de maior seletividade em nossas carteiras. Como ficará evidente em cada uma das estratégias, optamos por trocas pontuais que resultassem em um menor Beta para os portfólios – na maioria das mudanças, privilegiamos múltiplos baixos e/ou a previsibilidade de remuneração aos acionistas, em uma forma de reduzir a duration (ou, em outras palavras, a sensibilidade às taxas de juros, já que essas devem seguir revoltas).
É importante destacar que esse é um ajuste pontual de rota e que não alteramos nossa visão estratégica para o posicionamento na bolsa local. A opção por empresas/ações mais resilientes, pagadoras de dividendos e histórias individuais (M&As, recuperação de resultados, etc.) continua sendo, em nossa opinião, uma combinação que resultará em ganhos ao longo do tempo.”
Fonte de conteúdo: Ágora Investimentos
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